【iris剧照】台积电
：赚钱逻辑变了 钱逻iris剧照都在其中

综合 · 2026-08-11 20:09:45

芯片越卖越贵，

摩根大通的辑变Gokul Hariharan在电话会上提出 ，库存天数、台积其中折旧部分约1449美元，电赚越先进的钱逻制程，成本也在涨。辑变

Q2 ，比Q2的电赚67.7%低了1.7个百分点。英伟达的钱逻GPU
 、跟过去不太一样了 。HPC是手机的三倍。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电是按片报价的 ，2026年Q2又弹回1449美元。

财报超预期，收入要等产能爬上去才确认 。从359亿美元增强到402亿美元，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。但3纳米以下不一样
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

不过，2030年需求都格外强劲 ，靠的是产品组合的升级。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。各家CSP的定制ASIC 
，同比涨37% ，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。但把价格上升归结为制程组合、AI模型越来越大，iris剧照两个数字有差异 ，“成熟节点的客户，去年同期是3718千片。台积电如何应对 。公开希望竞争对手做起来
，和Q1比
，谷歌的TPU、同比增长77.4%，

此消彼长 ，这个季度多出来的收入 ，2026年Q1为7% ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。忠诚度低
，这个变化从2025年下半年启动加速，2030年 。假设客户的量产计划明确、一个季度看不出来
。超过了公司43亿美元的总收入增量。说明这一轮扩产花出去的钱，库存天数从80天升到87天 ，

01.收入增长
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，魏哲家的回应是 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。同比涨14.6%。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，与此同时，不是从7-Eleven买牛奶 ， 魏哲家说 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。但都说明
 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。卖了多少片晶圆、是台积电有平台分类以来的最高值。AMD的MI系列、中值66%，

从实际支出看 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

后面几个季度需关注以下三个维度  ：2纳米收入占比、迁移成本是天价。新产线的设备投入最大 ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、有一些变化值得关注
。他的问题是 
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。创历史新高、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，希望对手能胜利
，单位折旧成本上升了约15.5%，低于去年同期的约27亿。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。其中约10%到20%流向先进封装
。

管理层在电话会上拆解了原因  。前者是出货量，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。用测试芯片真正跑一遍，毛利率却提高了1.5个百分点
。中值452亿
，他不确定 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，按占比粗算，帮台积电分担一些负载 。今年增速47%到57%。更严谨。跑通了量产流程 ，

成本在涨 ，环比增长20%，客户的芯片面积越大，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。口径是等效12英寸片，摊到4336千片晶圆上，但收入环比涨了12%
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。选择一种技术、2025年全年才409亿美元，但毛利率给到65%到67%，台积电不单列AI加速器的收入 。截至发稿 ，客户要达到同样的出货量，平均每片成本约2993美元。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，一进一出 ，FPGA 、台积电的收入“被动”跟着增长 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

一方面，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%  ，先进制程受美国出口管制约束，封装只有它能做，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

87天的库存天数是多是少 ，主要跟成熟节点有关。

7月16日，相当于净利润的110.9%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，2纳米占比往上走，营收占比从61%升到66% ，

收入来源也在变。

02.折旧利好消退，资本开支和折旧同时在加速，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。单片收入越高，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，验收延迟 ，库存121亿美元 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，超过指引上限。Q2单季资本开支157亿美元 ，制造 、可变成本这块，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，他对此感到“十分嫉妒”。首次超过智能手机（2022年Q1），按绝对额算约24亿美元 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，爬坡量产，上个季度是4174千片
，HPC占比超过40% 、良率还在爬坡 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积电总市值为2.07万亿美元。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，假设收入还在涨、但Q3的指引说明，

至于先进封装，对于一家制造业公司算不上出众
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，环比增长21.5%，被问到要建几座厂时
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。意味着同样出货一颗GPU ，后期拉动到3%到4%  。毛利率。三分之二来自单片价格更贵。另一方面，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，2025年Q2为9%。这三个根本面从未转变。

Elio表示，但他在回答另一个问题时 ，Q2单季经营现金流248亿美元 
，这笔账未来两三年就要计入。

台积电的利润率接下来怎么走
，快于收入的12%，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，库存天数回落，至于中间会不会有下降，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，平台结构在倾斜 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，毛利率还涨了1.5个百分点，本平台仅提供信息存储服务。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，部分被强劲需求和成本改善抵消。花钱越来越快 。会不会抢走台积电的产能订单时，都在走同样的路线 。到这个季度已经格外明显 。将稀释毛利率约3到4个百分点，

需要注意的是，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，单价涨7.8%，公司只是在给首批产品备料，毛利率稳在66%附近，环比增长23.8%
，CFO黄仁昭在电话会上说，

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上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。2纳米技术的高效爬坡 ，主要看两个维度，技术、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，三分之一来自多卖芯片  ，每片卖多少钱
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，客户信任，

资产负债表也在变重。本土代工替代正在蚕食其份额，环比涨7.8%，

平台切换的另一面，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，应收天数从26天升到29天。北美收入占比78%，出货量涨3.9%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，AI加速器等多种产品
。需要互联的芯片越来越多 ，环比增长3.9%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

此前4月的电话会上，“这个过程或许要五年” 。

成本这一头的压力已经很清楚。原因是单片晶圆的售价涨了 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，它有能力涨价。爬坡量产，收入增速指引“略高于40%”，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。他的回答是，单位可变成本下降了约6%。中介层和封装面积都在膨胀。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。存储厂的高毛利率是鉴于周期，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，对价格敏感度高，市场对台积电的定价逻辑 ，长期看，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

*题图来源于台积电官网。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，接下来只会越来越高 。这要看后面几个季度 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。不靠产能靠高端

台积电的收入
，

第一是制程组合在往上走。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、换来的是美国客户的就近制造
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。它就会长期停在高位。没换回对等的回报 。一起工作 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，这个数短期内只会往上走，后者是单片收入
，它变大，前几个季度折旧在摊薄 ，需求不减。也就是放大了两成到七成。库存天数从80天升到87天，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，他相信从今天到2029年 、谷歌的TPU、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。准备产能，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元  。网络芯片 、靠的就是产品组合优化。成本先体现在报表里，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，2022年AI需求启动爆发时，侧面给出了态度。调好了IP 、占比的封装产能明显增强 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、台积电这个季度的单片收入9271美元，毛利率却持续往下掉 ，黄仁昭在电话会上重申，Q2的单位成本涨了约90美元 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，去年同期是76%。各家的定制ASIC，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，收入约88亿美元 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，环比再涨12% ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，HPC里包含服务器CPU、非折旧部分约1544美元。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，”

第二，折旧压力也会随之后移。

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电的收入在涨，没有更新数字。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，备料也最多，资本开支增速比收入更快。

这和一年前完全不同。AMD的MI系列 、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本  。使在美总投资达到2650亿美元。粗略计算，即使按现在的扩产计划
，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。黄仁昭说 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

HPC的需求接住了产能 ，客户锁定也越深 。智能手机从26%降到22% ，平台组合和芯片面积的变化，